usdt支付平台(www.caibao.it):朱晏民专栏-股市泡沫回忆录

admin 4周前 (02-08) 财经 16 0

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2020年2~3月新冠疫情最先肆虐全球,造成各国股市崩跌,但3月尾美国联准会祭出史无前例的无限量QE的钱币政策后,不仅动员全球股市落底反弹,更演变成超强多头款式并延续至今。随同着全球股市连续飙涨,现存的种种投契征象,已令人回想起1990年代后期大量股票飞涨的征象。那时只要公司在其名称后添加“.com”或“互联网”字样,或以某种方式攀扯上关系,其股价就会泛起飙升,岂论公司未来是否能够赢利。

最近一、两个月,只要与电动车攀扯上关系,抑或是与氢/燃料电池相关的公司,普遍泛起飙涨,这种投契征象已愈来愈类似1990年后期情境。市场因此最先担忧这波泡沫还可以连续多久?何时会泛起泡沫破灭的崩跌逆境。

只管现在全球股市投契气氛充斥,我们并不完全认同本波股市全然是资金推砌出来的泡沫,由于整体企业赢利连续在好转当中,其中S&P500成分股企业赢利,虽然于2020年因疫情造成近两成的衰退,预估2021年将有两到三成的增进,不仅赢利将逾越疫情前水准,也将创史上新高;台股企业赢利2020年虽已逆势增进两成,2021年预估也将有近两成的增速,且整年赢利也将创史上新高纪录,主因数位经济趋势的延续将支持NB与伺服器的强劲需求,以及5G的连续升级将动员半导体内在价值的显著提升。

只管我们以为现阶段的牛市并非泡沫,随同着未来股价的连续飙涨,逐渐形成泡沫并最终发生崩跌却是可以预见的,由于这是股市历久以来的正常循环历程。欲判断未来泡沫何时被刺破的时间点极具难度,惟却可透过往年泡沫破灭前的历史履历来避开未来可能的崩跌。

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历年股市的泡沫形成都是随同着央行的钱币宽松与金融创新,且每次的泡沫破灭往往也都是由央行升息所触发,尤其是发生在升息周期的中后段局限,或者更正确的界说是「升息跨越中性利率水准」,或者更容易考察的不寻常征兆则是「殖利率曲线倒挂」,一旦上述征象发生,股市泡沫破灭将随同而来。

在经济学文献中,中性利率又称「自然利率」,意指当利率处于该水平时,经济增进幅度与增进潜力一致,而通膨亦维持稳固,若联准会把基准利率设定在中性利率以上,即偏向收缩的钱币政策;若把利率定于中性利率之下,则属宽松政策。联准会现在的基准利率为0%,经通膨调整事后的基准利率则为-1.2%,相对现在的实质中性利率为0.36%,隐含联准会现在是采相对宽松的钱币政策,在其他条件不变下,除非联准会立刻升息7码才有可能转为收缩的钱币政策,并戳破股市的泡沫。

预期接下来联准会利率正常化的顺序将会与前一次经济周期一样,即QE缩减、升息、缩表等三阶段。同时预估本次的QE缩减最快将于2021年下半年才会睁开,届时将对股市造成显著的颠簸;而现实升息的时间点则将落于2023年,因此2023年以后才可能复制过往由联准会戳破股市泡沫历史履历。

联准会升息通常会拉升市场短率,惟若经济历久展望削弱或市场避险需求提升下,则会压低市场长率,此情境下即容易造成殖利率曲线的倒挂,而已往履历,此异常讯号泛起后,美股最快将于两个月内见到高点并转空,最慢则于21个月才转为空头。现阶段美国的殖利率市场并不存在负斜率,反而偏向陡峭的正斜率,主要是受到疫苗快速扩大接种、华盛顿拟推财政刺激方案所致。

由于经济迈入苏醒是今年股市的基本面主旋律,因此就美股而言,看好小型股将优于大型股、周期性类股将优于成长性类股。就台股而言,相对看好数位经济、5G升级、汽车电子化等趋势下的沾恩族群。

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